银泰证券高瞻远“猪”：生猪进入产能释放期四季度自繁自养或呈亏损状态

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　　卓创资讯生猪行业高级分析师王亚男

　　【导语】9月份自繁自养盈利由正转负，生猪养殖市场进入亏损阶段。四季度生猪市场仍然处于产能释放期，生猪供应量或继续增多。而与此同时，需求或震荡增加。从数据来看，供需双增的情况下，2025年四季度生猪行情或仍然处于成本线之下，生猪自繁自养或处于亏损状态。

产能增加，目前养殖端处于产能释放期

　　2025年四季度所出栏的生猪对应的能繁母猪存栏时期为2024年12月份至2025年2月份，根据卓创资讯监测的中大型196家样本企业数据来看，能繁母猪存栏量持续增加银泰证券，幅度分别为0.58%、0.71%及1.07%。虽散户能繁母猪存栏量有下降趋势，但PSY及MSY指数均有所提升，2024年底同比分别提升1.47头及2.05头，生产效率提升，因此生猪实际供应能力仍在提升，四季度或处于产能释放期。

四季度生猪市场或供需双增，猪价对盈利影响更为明显

　　根据产能增长速度等因素判断，四季度生猪出栏量或呈持续增加态势，以中大型样本企业数据为例，四季度出栏量或累计增加10.57%。此外，散户及中小场在四季度或集中释放较大体重的生猪，实际供应量或较充沛。

　　从屠宰量来看，由于供应充足，部分区域白条走货情况亦陆续好转，因此10月份屠宰量降幅或较预期收窄，与9月平均水平较为接近。而进入11月份后，受天气转冷、腌腊备货等因素的影响，屠宰量或开始增加，并于12月份出现高峰，根据往年历史周期规律及今年情况综合判断，预计12月份样本企业日均屠宰量环比增加幅度或达到26.18%。

　　四季度生猪供应及需求均有所增加，从数据来看，10月份生猪市场供大于求的状态仍然存在，且养殖端出栏量增幅较大，猪价或跌至低位水平。11月份部分区域或存在短线二次育肥补栏操作，且终端需求开始增加，猪价或低位微涨，但受制于供应持续增加，涨幅或有限。12月份或存在需求集中提升阶段猪价上涨、而其他阶段则依然处于供大于求状态，供需增加时段并非完全同步，综合来看，12月份猪价或较11月份微跌调整。综合来看，四季度生猪市场月均价或在10.90-11.40元/公斤间徘徊。

　　从饲料成本来看，四季度玉米、豆粕等主要原料的价格有下滑空间，饲料价格或下降，从而带动养殖饲料成本微跌。而根据前六个月的生猪饲料价格来看，10月份头均饲料成本或微涨，11-12月份均有回落空间，四季度或累计下跌0.68%，对盈利变动的影响度相对较小。

四季度生猪自繁自养模式或处于亏损状态

　　从生猪行情及成本情况来看，卓创资讯预计四季度生猪自繁自养模式或仍然处于亏损状态，四季度盈利均值或为239.42元/头，与三季度相比下降308.12元/头，同比2024年四季度跌652.33元/头。

　　具体来看，10月份受供应增量大、需求较小的影响，猪价或跌至最低位，随之而来的是盈利跌至低位水平，卓创资讯预计10月份生猪自繁自养盈利值为-281.19元/头。11月份需求增加，大体重生猪需求好转，或使得盈利亏损收窄，预计盈利为-215.13元/头。12月份受供需双增的影响，集中备货期猪价不乏上涨可能，备货结束后供大于求，价格或上涨，受此影响，月内养殖盈利或涨后下滑，总均值与11月份相差或较小，为-221.94元/头。

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